播恩集团产能利用率不足四成募资扩产安全问

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《金证研》南方资本中心知予/作者易溪/风控宣称是由青年知识分子、欧洲技术专家等组建而成的科技型企业，播恩集团股份有限公司（以下简称“播恩集团”）此番上市九成以上发明专利来自受让所得，令人唏嘘。上市背后，播恩集团的主要产品预混合饲料在产能利用率均不足四成情况下，募资扩产，或遇产能消化窘境。此外，播恩集团安全生产问题屡现内控存隐忧，还曾频因环保问题被投诉或拷问社会责任。历史上，播恩集团曾被员工侵占和挪用货款，而报告期内第三方回款仍超亿元或存隐忧。一、预混合饲料产能利用率不足四成，反募资扩产或遇产能消化窘境一般而言，企业常常需要通过扩充产能的方式来实现经营规模的扩大。但扩产产能需考虑未来市场容量、产品销售趋势、产能消化能力等。此番上市，播恩集团的预混合饲料产能利用率不足四成却仍募资扩产，新增产能或难消化。1.-年，播恩集团预混合饲料的营收先增后降据播恩集团签署于年2月21日的招股说明书（以下简称“招股书”），-年及年1-6月，播恩集团的主营业务收入分别为10.1亿元、14.95亿元、17.62亿元、6.93亿元。-年及年1-6月，播恩集团的主营业务包括猪饲料业务和禽饲料业务，其中猪饲料业务收入占各期主营业务收入的比例分别为99.51%、99.46%、99.9%、99.77%，是播恩集团主营业务收入的主要来源。具体来看，播恩集团的猪饲料业务又包括预混合饲料、浓缩饲料、配合饲料。其中，-年及年1-6月，播恩集团预混合饲料的收入金额分别为1.96亿元、2.02亿元、1.81亿元、0.77亿元，占同期主营业务收入的比例分别为19.42%、13.48%、10.25%、11.1%。可见，报告期内，播恩集团的预混合饲料的营收先增后降。不仅如此，报告期内，播恩集团的预混合饲料毛利率亦处于下降趋势。1.2-年，播恩集团主营业务及预混合饲料的毛利率均逐年下滑据招股书，-年及年1-6月，播恩集团的主营业务毛利率分别为26.11%、23.05%、18.28%和14.6%。同期，播恩集团的预混合饲料的毛利率分别为37.47%、33.31%、28.52%、22.08%。即-年，播恩集团的主营业务及预混合饲料的毛利率均逐年下滑。对于主营业务毛利率的下滑，招股书解释，年度，播恩集团主营业务毛利率较年度下降3.06个百分点，主要系猪饲料中预混合饲料收入占比下降所致。年度主营业务毛利率较年度下降4.78个百分点，主要原因为年受“猪周期”影响，下游养殖行业利润空间较小甚至亏损，客户倾向于购买价格和毛利率偏低的产品；同时，玉米、豆粕等饲料原材料价格上涨，播恩集团未及时同步上调饲料销售价格，单价上涨幅度小于成本上涨幅度，导致毛利率有所下降。年1-6月，播恩集团主营业务毛利率较年下降3.68个百分点，主要原因包括国际原料主产区天气原因等影响，当期饲料主要原材料豆粕、大麦等价格上涨明显，玉米价格维持高位震荡；受“猪周期”下行阶段影响，生猪养殖户经营困难甚至亏损，基于市场环境、竞争情况和营销考虑，原料成本压力未完全传导至下游客户，主要产品价格上调幅度小于成本上涨幅度；毛利率较高的教槽料、乳猪料等前端料收入占比下降，导致主营业务整体毛利率有所下滑。值得注意的是，-年，预混合饲料产能利用率不到四成。1.3-年，播恩集团预混合饲料的实际产能利用率均不足四成据招股书，-年及年1-6月，播恩集团的主要产品预混合饲料的年设计产能分别为,吨、,吨、,吨、50,吨。同期，播恩集团预混合饲料的自产产量分别为26,吨、25,吨、26,.73吨、9,.61吨，设计产能利用率分别为26.46%、25.09%、25.8%、18.09%。据招股书，播恩集团的设计产能系根据饲料生产线中关键设备单班连续工作8小时，每日生产两班，每年生产天（每月22天）计算所得，其中全资子公司重庆八维生物技术有限公司（以下简称“重庆八维”）新工厂按照实际规模化投产时间调整计算。此外，预混合饲料无需制粒，其产能由混合机或打包机所决定。另外，受饲料粒径差异、停机换料、维修保养及共线生产等因素影响，饲料生产线实际产能为设计产能的70%。-年及年1-6月，播恩集团预混合饲料的实际产能利用率分别为37.81%、35.85%、36.86%、25.84%。可见，-年，播恩集团预混合饲料的实际产能利用率均不足四成。在此情况下，播恩集团却拟对预混合饲料进行募资扩产。1.4募投项目拟新增预混合饲料产能9万吨/年，系现有产能规模的88.78%此番上市，播恩集团拟募集4.13亿元。其中，播恩集团拟将8,.22万元募集资金投资于“播恩生物健康产业基地-维生素复合预混料项目”（以下简称“维生素复合预混料项目”），拟将7,.62万元投资于“重庆八维生物年产12万吨饲料项目”（以下简称“年产12万吨饲料项目”）。据招股书，维生素复合预混料项目的建设期为24个月，建设完成后，将形成年产3.6万吨预混合饲料设计产能，其中维生素类预混合饲料0.6万吨/年，预混合饲料3万吨/年。另一个募投项目“重庆八维生物年产12万吨饲料项目”的建设期为18个月，建设完成后，将形成年产12万吨猪饲料的设计产能，其中预混合饲料6万吨/年、使用发酵原料的全价料6万吨/年。经《金证研》南方资本中心测算，此番上市，播恩集团上述两个募投项目合计新增预混合饲料产能9万吨/年。而播恩集团预混合饲料截至年的设计产能为10.14吨/年，即拟新增产能是播恩集团预混合饲料现有设计产能的88.78%。综上，报告期内，播恩集团主要产品预混合饲料的产能利用率不足四成，但播恩集团此番上市拟募资对预混合饲料扩产，新增产能能否消化？另一方面，播恩集团屡屡出现生产安全管理问题。二、子公司曾被列入安全生产“黑名单”，频因环保问题被投诉拷问社会责任上市公司作为国内经济的支柱力量之一，在履行社会责任方面应当作出表率。年，播恩集团子公司因发生安全生产致人死亡事故而被列入安全生产“黑名单”，而后年又因存在安全隐患被列入重大隐患名单。在年，播恩集团子公司因安全生产管理问题被罚款。2.1子公司浙江播恩曾因发生窒息死亡事件，被列入安全生产“黑名单”据长安委办发〔〕4号文件，年1月8日，根据《长兴县企业安全生产诚信管理办法（试行）》第八条之规定，长兴县对9家发生生产安全事故的责任单位列入“黑名单”管理，并将其安全生产诚信等级降为D级。其中，播恩集团子公司浙江播恩生物技术有限公司（以下简称“浙江播恩”）正位列其中。浙江播恩被列入“黑名单”的原因为浙江播恩对“.11.19”窒息生产安全事故负有责任。据长兴县委宣传部的

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